Repricing stock option sottomarini USA 16 ottobre 2008 La crisi dei mutui subprime e la crisi economica che ne deriva hanno significativamente influenzato i prezzi delle azioni in un gran numero di aziende. Secondo un recente rapporto di settimana finanziaria, le stock option sono sott'acqua a quasi il 40 per cento delle aziende Fortune 500 e uno in ogni dieci società ha opzioni che sono più del 50 per cento underwater.1 Al momento la relazione è stata pubblicata, il Dow Jones Industrial Average è stato di circa 11.500. Una delle più importanti questioni strategiche le aziende possono affrontare nel corso di una flessione del mercato è come affrontare il fatto che i loro piani di stock option, che sono destinati a incentivare i dipendenti, hanno perso un elementmdashincentive critica. Un'opzione stock è considerato ldquounderwaterrdquo quando il suo prezzo di esercizio è superiore al prezzo di mercato del titolo sottostante. Ci sono un certo numero di metodi per affrontare il problema della optionsmdasheach subacquea con i propri vantaggi e svantaggi. Tradizionalmente, il metodo più comune è stata ldquorepricingrdquo le opzioni per ridurre il loro prezzo di esercizio. Come discusso in seguito, repricings ora spesso assumono la forma di una grande varietà di programmi di scambio diversi, tra cui i programmi che comportano l'emissione di diverse forme di distribuzione di azioni, come azioni vincolate e unità di azioni vincolate (ldquoRSUsrdquo), in cambio di opzioni subacquee. Ciò che tutti repricings hanno in comune, tuttavia, è l'obiettivo di ristabilire un incentivo per continuare il duro lavoro e l'impegno, così come il ripristino della capacità di ritenzione di un piano di distribuzione di azioni employerrsquos. L'ultima significativa di onda di repricings si è verificato nel 2001 e nel 2002 a seguito della contrazione del mercato innescata dal crollo delle scorte di Internet e la tecnologia. Ci sono stati significativi sviluppi normativi, contabili e pratica di mercato a seguito di lezioni apprese da quel periodo. Questi sviluppi hanno portato, in parte, da una percezione che alcune aziende implementati programmi di opzione della revisione dei prezzi troppo in fretta dopo aver annunciato guadagni deludenti seguita da un successivo calo del prezzo delle azioni. Inoltre, le borse hanno da norme adottate che richiedono l'approvazione degli azionisti per repricings di opzione, e gli investitori istituzionali e consulenti di procura, che forniscono consulenze azionisti su come votare sulle proposte di revisione dei prezzi, ora esercitano una notevole influenza sulla strutturazione di repricings opzione. La questione della repricings opzione è destinata ad aumentare in importanza durante l'ultimo trimestre del 2008, come le aziende considerano gli elementi per l'inclusione nelle loro dichiarazioni 2009 proxy. Se l'approvazione degli azionisti sarà richiesto di intraprendere una revisione dei prezzi (come è generalmente il caso), le aziende con le opzioni subacquei dovrebbero prendere in considerazione ora la loro strategia per affrontare questa sfida in relazione al loro incontro annuale. tempo sufficiente dovrebbe essere consentito di ottenere consulenza da parte di consulenti di compensazione, revisione anticipo rispetto alle proposte opzione repricing da consulenti proxy e richieste delle commissioni di compensazione e di bordo approvazioni. Le aziende possono anche prendere in considerazione ora come affrontare le opzioni sott'acqua in modo che possano condizionare il loro contributo annuale 2009 di opzioni (o altri titoli) sui dipendenti rinunciare alla propria opzioni subacquee. Questo approccio non eliminerà la necessità per l'approvazione degli azionisti (se necessario) e un'offerta pubblica di acquisto, come descritto di seguito, ma è probabile che ridurre le spese di compensazione associato con la concessione annuale e probabilmente porterà a un numero maggiore di opzioni subacquee essere annullato. repricings di opzione sono stati tradizionalmente effettuate con la riduzione del prezzo di esercizio delle opzioni subacquee per il prezzo allora prevalente del mercato di uno stock companyrsquos comune. Meccanicamente, questo risultato è stato ottenuto mediante la modifica delle condizioni delle opzioni in essere o annullando le opzioni in circolazione e il rilascio opzioni di sostituzione. La maggior parte dei repricings che si sono verificati durante la crisi del mercato 2001 e 2002 sono stati uno-per-uno scambio di opzione. A quel tempo, la maggior parte delle nuove opzioni ha avuto lo stesso orario di maturazione come le opzioni annullate e solo una minoranza delle società escluse amministratori e funzionari repricings.2 Due successivi sviluppi hanno reso uno-per-uno opzione scambi l'eccezione piuttosto che la norma : Nel 2003, il New York Stock Exchange (ldquoNYSErdquo) e il Nasdaq Stock Market (ldquoNasdaqrdquo) hanno adottato un requisito che le aziende pubbliche devono ottenere l'approvazione degli azionisti di repricings opzione. Come risultato, le aziende devono ora chiedere agli azionisti (spesso infelici) per fornire ai dipendenti con un beneficio che gli azionisti stessi non potranno godere. Questo sviluppo, unito alla notevole influenza esercitata sul azionisti voti da parte degli investitori istituzionali e consulenti di procura, ha reso quasi impossibile per le imprese di ottenere l'approvazione degli azionisti di uno scambio di opzione di uno a uno a causa di ingiustizia percepita agli azionisti. Prima l'efficacia di FAS 123R, assegnazioni di stock option non sono state contabilizzate come costo con un reddito companyrsquos dichiarazione. Di conseguenza, a condizione che una società ha aspettato sei mesi e un giorno, ci fu un impatto contabile limitata da un contributo significativo di opzioni di sostituzione azionari, dando stock option un netto vantaggio rispetto ad altre forme di distribuzione di azioni. FAS 123R ora richiede la expensing di stock option dei dipendenti per la durata del servizio implicito (il periodo di maturazione delle opzioni). Di conseguenza, FAS 123R aumentato il costo di contabilità di uno scambio un'opzione uno-per-uno e in generale eliminato alcun vantaggio di contabilità che le stock option hanno rispetto ad altre forme di distribuzione di azioni. Le aziende che cercano di reprice loro opzioni ora spesso intraprendere una ldquovalue-per-valuerdquo exchange.3 Un buon rapporto qualità-valore di scambio permette titolari opzione la possibilità di annullare le opzioni subacquei in cambio di un regrant immediata di nuove opzioni con un rapporto di meno di un - per-uno con un prezzo di esercizio pari al prezzo di mercato di tali azioni. Value-per-value gli scambi sono più accettabili per gli azionisti e proxy advisor di uno-per-uno scambio. Un valore-per-valore di scambio dei risultati in meno di diluizione per gli azionisti pubblici di uno scambio uno-per-uno, perché permette la riallocazione di una minore quantità di capitale per i dipendenti, che gli azionisti in genere percepiscono come più giusto, date le circostanze. Inoltre, le implicazioni contabili di scambio di valore-per-value sono significativamente più favorevole di uno scambio uno a uno. Sotto FAS 123R, il costo contabilizzazione di nuove opzioni (ammortizzati in loro periodo di maturazione) è il fair value di tali sovvenzioni meno il fair value corrente delle opzioni annullate (sott'acqua). Come risultato, le aziende in genere strutturare uno scambio opzione in modo che il valore delle nuove opzioni per la contabilità purposesmdashbased su Black-Scholes o un'altra opzione methodologymdashapproximates prezzi o è inferiore al valore delle opzioni annullate. Se il fair value delle nuove opzioni è superiore al fair value delle opzioni annullate, che valore incrementale è riconosciuto lungo il periodo di servizio rimanente del titolare dell'opzione. L'utilizzo di restricted stock o RSU Una variazione comune dello scambio rapporto qualità-prezzo è la cancellazione di tutte le opzioni e la concessione di azioni o RSU limitato (chiamato anche phantom shares o quote fantasma) con lo stesso o un valore economico inferiore a quello opzioni annullate. azioni vincolate è titolo che è generalmente soggetta a un rischio sostanziale di decadenza in concessione, ma matureranno al verificarsi di determinate condizioni di tempo o di performance-based (o entrambi). azioni vincolate non è trasferibile mentre è forfeitable. RSU sono economicamente simili a azioni vincolate, ma comportano una consegna differita delle azioni fino ad un tempo che è in concomitanza con, o dopo, di maturazione. Le norme fiscali degli Stati Uniti applicabili a azioni vincolate sono diversi da quelli applicabili alle RSU. Anche se la tassazione delle azioni vincolate è generalmente rinviata finché la proprietà viene investito, il concessionario di azioni vincolate può optare per il regime nel corso dell'anno di concessione, piuttosto che aspettare fino a maturazione. Se questa elezione è fatta ai sensi della sezione 83 (b) del Codice di Internal Revenue (ldquoIRCrdquo), il concessionario viene considerata come la ricezione di reddito ordinario pari al valore di mercato del titolo sottostante alla data della concessione. apprezzamento futuro è tassato, come plusvalenza anziché come reddito ordinario, quando il concessionario dispone della proprietà. Perché giurisdizioni non statunitensi non hanno generalmente una disposizione equivalente al punto 83 (b), molte aziende concedere RSU ai loro dipendenti non statunitensi perché RSU generalmente consentono rinvio della tassazione fino al trasferimento della proprietà sotto la RSU e quindi fornire una conseguenza fiscale simile al ristretto magazzino negli Stati Uniti. Uno dei vantaggi di entrambe le azioni vincolate e RSU è che tali premi sono di solito nessun acquisto o esercizio di prezzo e di fornire valore immediato per il concessionario. Di conseguenza, il rapporto di cambio sarà generalmente tradurrà in meno di diluizione per gli azionisti esistenti di uno scambio opzione-for-opzione. Inoltre, nel momento in cui gli investitori istituzionali e consulenti del proxy possono sostenere un maggiore uso di azioni vincolate e RSU, da solo o insieme a stock option e Stock Appreciation Rights (SARS), 4 ad uno scambio può essere parte di un cambiamento nel generale politica retributiva di una società. Infine, perché azioni vincolate e Rsu hanno di solito alcun prezzo di esercizio, non vi è alcun rischio che essi saranno in seguito andare sott'acqua se vi è un ulteriore calo in un companyrsquos prezzo delle azioni. Questo può essere una considerazione importante in un mercato volatile. azioni vincolate e le sovvenzioni RSU possono essere strutturati per soddisfare l'eccezione di compensazione basata sulle prestazioni ai sensi della sezione 162 (m) del IRC, ove applicabile. Sezione 162 (m) in termini limiti generali a US1 milioni all'anno la deducibilità di una compensazione per un amministratore delegato corporationrsquos pubblico e per i prossimi tre principali ufficiali di più alto compensato (diversi CFO), a meno che non si applica un'eccezione. Una tale eccezione è per la compensazione performance-based, che include generalmente le stock option. Di conseguenza, l'adozione di tale disposizione, nel 1993 ha avuto la conseguenza imprevista di incoraggiare le imprese ad utilizzare le stock option, invece di altre forme di compensation.5 equità Inoltre, le norme in materia di stock option ai sensi della sezione 162 (m) sono più semplici rispetto per gli altri forme di compensazione performance-based. Riacquisto di opzioni subacquee per contanti invece di uno scambio, una società può semplicemente riacquistare le opzioni subacquee da parte dei dipendenti per un importo base di Black-Scholes o un'altra metodologia di valutazione delle opzioni. Il riacquisto di opzioni subacquei in genere comporta un esborso da parte della società, il cui importo varierà in base alla misura in cui le azioni sono sott'acqua e nella misura in cui tale riacquisto è limitato alle opzioni completamente acquisiti. Tale riacquisto ridurrebbe il numero dei diritti esistenti come percentuale del numero totale delle azioni ordinarie in circolazione (denominato ldquooverhangrdquo), che è generalmente vantaggioso per una struttura del capitale companyrsquos. Il trattamento dei consiglieri e dei dirigenti A causa delle linee guida di consulenti proxy e le aspettative degli investitori istituzionali, amministratori e dirigenti sono spesso esclusi dalla partecipazione a repricings che richiedono l'approvazione degli azionisti. Tuttavia, poiché amministratori e dirigenti spesso in possesso di un gran numero di opzioni, escludendoli può minare gli obiettivi del riprezzamento. Come alternativa alla esclusione, le aziende potrebbero permettere amministratori e funzionari di partecipare a condizioni meno favorevoli di altri dipendenti e potrebbero considerare che cercano l'approvazione degli azionisti separato per la partecipazione di amministratori e funzionari, al fine di non compromettere il programma generale. Quando il metodo di riprezzamento o l'intenzione dietro la realizzazione di un nuovo programma riflette un cambiamento nella politica di remunerazione complessiva di una società, come ad esempio lo scambio di opzioni per azioni vincolate o di RSU, proxy advisor e investitori istituzionali hanno maggiori probabilità di acconsentire l'inclusione degli amministratori e dei dirigenti. Principali repricing Termini I seguenti sono i termini chiave che una società di condurre un repricing avrà bisogno di prendere in considerazione. Si consiglia di mantenere un consulente di compensazione per assistere con questi argomenti e l'attuazione del programma: Rapporto di Cambio. Il rapporto di cambio di uno scambio opzione rappresenta il numero di opzioni che devono essere appaltate in cambio di una nuova opzione o della garanzia. Questo deve essere impostata in modo appropriato al fine di incoraggiare i dipendenti a partecipare e per soddisfare gli azionisti. Al fine di un repricing di essere valore neutro, ci sarà solitamente un certo numero di rapporti di cambio, ogni affrontando una diversa gamma di prezzi di esercizio delle opzioni. Opzione di ammissibilità. La società deve stabilire se tutte le opzioni subacquee, o solo quelli che sono significativamente sott'acqua, sono idonei per essere scambiati. Questo dipenderà dalla volatilità del titolo companyrsquos e sulle companyrsquos aspettative di futuri aumenti di prezzo delle azioni. Nuovi periodi di maturazione. Una società di emissione di nuove opzioni in cambio di opzioni subacquee deve stabilire se concedere le nuove opzioni sulla base di una nuova pianificazione di maturazione, il vecchio programma di maturazione o di un programma che fornisce una certa maturazione accelerata tra queste due alternative. NYSE e NASDAQ requisiti a causa di norme adottate nel 2003 dal richiede l'approvazione degli azionisti NYSE e Nasdaq per qualsiasi modifica sostanziale ad un programma di distribuzione di azioni, società quotata al NYSE o Nasdaq deve prima ottenere l'approvazione degli azionisti di un progetto di repricing a meno che l'equità piano di compensazione in base al quale le opzioni in questione sono stati emessi ammetta esplicitamente alla società di reprice options.6 eccezionale regole NYSE e NASDAQ definiscono una modifica sostanziale di includere qualsiasi modifica di un piano di compensazione equity per ldquopermit un repricing (o diminuzione prezzo di esercizio) di straordinaria optionshellipor ridurre il prezzo a cui azioni o opzioni per l'acquisto di azioni può essere offered. rdquo7 un piano che non contiene una disposizione che permetta specificamente repricing delle opzioni saranno considerati per vietare riprezzamento ai fini della rules.8 NYSE e Nasdaq Pertanto, anche se un piano è di per sé in silenzio da repricing, qualsiasi riprezzamento di opzioni in questo piano sarà considerato una revisione del materiale del piano che richiede l'approvazione degli azionisti. Inoltre, l'approvazione degli azionisti è necessario prima di eliminare o limitare una disposizione in un piano che vieta la prepricing di options.9 NYSE e Nasdaq definiscono un repricing come implicante una delle seguenti: 10 (i) la riduzione del prezzo di esercizio di un'opzione dopo è concesso (ii) annullando una opzione in un momento in cui il suo prezzo di esercizio è superiore al valore di mercato del titolo sottostante, in cambio di un'altra opzione, azioni vincolate o di altri titoli di capitale, a meno che non si verifica la cancellazione e lo scambio in occasione di una fusione, acquisizione , spin-off o di altra operazione societaria simile e (iii) qualsiasi altra azione che viene trattato come un repricing in base ai principi contabili generalmente accettati. Si deve notare che né le regole né NYSE Nasdaq vietano il riacquisto rettilineo di opzioni per contanti. Nasdaq ha fornito una interpretazione affermando che il riacquisto di opzioni in circolazione per contanti per mezzo di un'offerta non richiede l'approvazione degli azionisti, anche se un piano di compensazione equità non consente espressamente tale repurchase.11 giungere a questa conclusione, Nasdaq ha osservato che il corrispettivo per il riacquisto non era netto. Come indicato di seguito, tuttavia, alcuni consiglieri del proxy possono ancora richiedere l'approvazione degli azionisti per un programma di cassa di riacquisto. l'approvazione degli azionisti di un repricing sarà probabilmente necessario per la maggior parte delle società nazionali quotate al NYSE o Nasdaq in quanto è improbabile che possano permettere espressamente un repricing. Una discussione per quanto riguarda l'eccezione a disposizione di emittenti privati stranieri è fornito di seguito. Proxy Advisors e investitori istituzionali principali proxy advisor hanno preso una posizione chiara sul repricing disposizioni dei piani di distribuzione di azioni. Il mercato consigliere delega è dominato da Shareholder Services Istituzionali (ldquoISSrdquo), una divisione di RiskMetrics Group. Altri significativi proxy advisor includono Glass Lewis, Egan-Jones e Governance Proxy. Mentre ISS e Glass Lewis ogni pubblica orientamenti di voto dettagliate relative alla possibilità di repricing, le linee guida di voto Egan-Jonesrsquo affermano che prenderà in considerazione le proposte di repricing su una base caso per caso senza enumerare le sue considerazioni. Governance Proxy considera tutte le questioni su una base caso per caso e non pubblica le linee guida di voto. ISS e Glass Lewis sia stato espressamente nei loro orientamenti di voto per delega che raccomanderà agli azionisti di votare contro qualsiasi piano di compensazione equità che permette riprezzamento senza un azionista ISSrsquos vote.12 2008 Stati Uniti proxy Linee Guida di voto ulteriormente affermano che ISS raccomanderà agli azionisti di votare contro o rifiutare il loro voto da membri di un comitato per le remunerazioni companyrsquos se tale società repricing opzioni subacquei per magazzino, denaro o altro corrispettivo, senza l'approvazione degli azionisti prima, anche se tale repricing è consentito in base al piano companyrsquos distribuzione di azioni. In questo contesto, è probabile che la maggior parte delle aziende cercheranno l'approvazione degli azionisti per un repricing, anche se non è richiesto dalla loro piani di partecipazione al capitale. Nel febbraio 2007, ISS ha aggiornato il proprio orientamento per quanto riguarda repricings, affermando che sarebbe raccomandare un voto a favore di una proposta di gestione per reprice opzioni su una base caso per caso, prendendo in considerazione i seguenti fattori: 13 Historic commercio patternsmdashthe prezzo delle azioni non dovrebbe essere così volatile che le opzioni sono suscettibili di essere di nuovo ldquoin-the-moneyrdquo nel breve termine. Motivazioni per le repricingmdashwas il calo di prezzo delle azioni al di là managementrsquos controllo Tipo di exchangemdashis questo un buon rapporto qualità-valore di scambio Masterizza ratemdashare arrese stock option aggiunto di nuovo alla opzione di riserva piano di vestingmdashdo le nuove opzioni sono acquisiti immediatamente o c'è un periodo di legislatura black-out di le optionmdashdoes il termine restano la stessa di quella dell'opzione sostituito esercizio pricemdashis prezzo di esercizio fissato a equo di mercato o di un premio di mercato ufficiali Participantsmdashexecutive e direttori dovrebbero essere esclusi. Come parte del suo aggiornamento, ISS ha dichiarato che avrebbe valutare la ldquointent, razionale e timingrdquo della proposta repricing, notando che avrebbe preso in considerazione il repricing delle opzioni dopo un recente calo precipitoso in un companyrsquos prezzo delle azioni di essere poveri tempistica. ISS ha anche osservato che il calo del prezzo delle azioni non deve essere avvenuta entro l'anno immediatamente precedente il repricing e che le date di assegnazione delle opzioni arresi dovrebbero essere abbastanza lontano (da due a tre anni), in modo da non suggerire che repricings venivano iniziato a sfruttare movimenti di prezzo verso il basso a breve termine. Infine, ISS richiede che il prezzo di esercizio delle opzioni arresi essere al di sopra del 52 settimane per il prezzo delle azioni. Glass Lewis afferma nelle sue linee guida che consiglia un voto a favore di una proposta di repricing, caso per caso, se: Responsabili e membri del consiglio non partecipano al repricing. Il declino dello stock rispecchia il declino del mercato o il prezzo del settore in termini di tempi e approssima il calo della grandezza. La revisione dei prezzi è il valore neutro o valore creativo per gli azionisti con ipotesi molto prudenti e un riconoscimento dei problemi di selezione avversa inerenti ai programmi di volontariato. Gestione e il Consiglio fanno un caso convincente per la necessità di incentivare e trattenere i dipendenti esistenti, come essere in un mercato del lavoro competitivo. Trattamento delle opzioni annullata dalla presenza di un repricing, piani di compensi azionari generalmente prevede una delle due alternative: (i) le azioni sottostanti le opzioni repricing vengono restituiti al piano e utilizzati per emissioni future o (ii) tali azioni sono rimborsate dal società e cancellato, in modo da essere più disponibile per sovvenzioni future. Un piano di compensazione companyrsquos equità dovrebbe chiarire quale alternativa userà. Nel caso di un repricing un'opzione che provoca la restituzione delle azioni annullate ad un piano di incentivazione azionario companyrsquos, ISS ritiene che se i issuerrsquos tre anni tasso medio burn è accettabile per determinare se raccomandare che gli azionisti approvano il repricing.14 sollecitazione di deleghe di Metodologia le aziende che cercano l'approvazione degli azionisti per un volto repricing una serie di ostacoli, non ultimo il fatto che gli azionisti hanno subito la stessa diminuzione del prezzo delle azioni che ha causato le opzioni a cadere sott'acqua. Va inoltre notato che i broker è fatto divieto di esercitare potere di voto discrezionale (cioè di votare senza istruzioni da parte del beneficiario di un titolo) rispetto alla realizzazione di, o di una revisione materiale, un plan.15 distribuzione di azioni Pertanto, la necessità per convincere gli azionisti dei meriti di un repricing è ingrandita, come è l'influenza di consulenti proxy. La sollecitazione di deleghe di azionisti da una società di reporting interno è regolato dalla Sezione 14 (a) del Securities Exchange Act del 1934, come modificato (il ldquoExchange Actrdquo) e le regole ivi previste. Articolo 10 dell'Allegato 14A contiene i requisiti di informativa di base per una dichiarazione proxy utilizzato da un emittente nazionale per sollecitare l'approvazione di un repricing. In base a questi requisiti e pratica comune, gli emittenti generalmente includono i seguenti elementi di informativa: una descrizione del programma di scambio opzione, compresa una descrizione di chi è idoneo a partecipare, i titoli oggetto dell'offerta di scambio, il rapporto di cambio e le condizioni di i nuovi titoli. Una tabella di divulgare i vantaggi o gli importi, se determinabile, che sarà ricevuto da o assegnato a (i) di nome funzionari esecutivi, (ii) tutti i dirigenti attuali come gruppo, (iii) tutti gli attuali amministratori che non sono dirigenti come gruppo e (iv) tutti i dipendenti, tra cui tutti i funzionari attuali che non sono funzionari esecutivi, come gruppo. Una descrizione dei motivi per intraprendere il programma di scambio e le eventuali alternative considerate dal consiglio. Il trattamento contabile dei nuovi titoli da assegnare e le conseguenze fiscali sul reddito federale degli Stati Uniti. E 'importante che le aziende assicurano che la loro divulgazione include una chiara motivazione per il repricing al fine di soddisfare i requisiti informativi richiesti dalla proxy advisor e necessario per convincere gli azionisti a votare a favore della Regola repricing.16 14a-6 sotto i permessi Act una società che sta sollecitando i proxy solo per determinati scopi limitati specificati in relazione alla sua riunione annuale (o una riunione speciale in luogo di un incontro annuale) di presentare una dichiarazione di delega definitiva con la SEC e iniziare immediatamente la sua sollecitazione. Il requisito alternativa sarebbe quella di presentare una dichiarazione preliminare delega prima e attendere dieci giorni, mentre la SEC determina se sarà rivedere e commentare la dichiarazione di delega. Mentre vi è un certo margine di interpretazione, noi crediamo che la posizione migliore è che una dichiarazione di delega contenente una proposta repricing dovrebbe generalmente essere depositato presso la SEC in forma preliminare e poi in forma definitiva dopo dieci giorni, se non vi è nessuna opinione SEC. Questo perché gli scopi per cui una dichiarazione di delega può essere presentata inizialmente in forma definitiva sono limitati a quanto segue esclusivamente in relazione a un incontro annuale: (i) la nomina degli amministratori, (ii) l'elezione, l'approvazione o la ratifica di commercialisti, (iii) una proposta possessore di valori mobiliari incluso a norma dell'articolo 14 bis-8 e (iv) l'approvazione, ratifica o di modifica di un ldquoplan. rdquo ldquoPlanrdquo è definito al punto 401 (a) (6) (ii) del regolamento SK come piano ldquoany , contratto, l'autorizzazione o accordo, anche se non esposta in alcun documento formale, ai sensi del quale denaro contante, titoli, strumenti simili, o qualsiasi altra proprietà possono essere received. rdquo maggior parte delle proposte di revisione dei prezzi potrebbe essere considerata come diretta approvazione di una modifica di un companyrsquos in programma di permettere il repricing e l'approvazione dei termini del repricing stesso. L'interpretazione migliore sembra essere che l'approvazione dei termini di una particolare revisione dei prezzi è separata da una modifica del piano per consentire repricing poiché i termini di riprezzamento sarebbero in genere ancora essere presentate per l'approvazione degli azionisti per esigenze Advisor procura anche se il piano è permesso repricing. Di conseguenza, le aziende dovrebbero inizialmente presentare dichiarazioni proxy per un repricing in forma preliminare. OPA regole di applicazione della Tender Offer regole ci Disciplinare di Gara offerta sono generalmente implicati quando è richiesto il titolare di una cauzione a prendere una decisione di investimento rispetto all'acquisto, la modifica o la sostituzione di che la sicurezza. Ci si potrebbe chiedere perché una riduzione unilaterale del prezzo di esercizio di una opzione implica le regole di gara offerta poiché non vi è alcuna decisione di investimento coinvolti dal optionholder. Infatti, molti piani di incentivazione azionari consentono una riduzione unilaterale del prezzo di esercizio delle opzioni in circolazione, previa approvazione degli azionisti, senza ottenere il consenso del optionholders sulla base del fatto che un tale cambiamento è vantaggioso per loro. In realtà, tuttavia, la probabilità di una società nazionale di essere in grado di condurre un repricing senza rimettere in causa le regole di appalto di offerta è minima per i seguenti motivi: a causa della influenza dei consulenti proxy e azionisti istituzionali, la maggior parte delle repricings opzione implicano un valore-per - scambio di valore composto da più di una semplice riduzione del prezzo di esercizio. Uno scambio rapporto qualità-valore richiede una decisione optionholders di accettare un minor numero di opzioni o per scambiare le opzioni esistenti per azioni o RSU limitato. Si tratta di una decisione di investimento che richiede la sollecitazione e il consenso dei singoli optionholders. Una riduzione del prezzo di esercizio di un incentivo di Stock Option (ldquoISOrdquo) sarebbe considerato un ldquomodificationrdquo simile a una nuova sovvenzione nell'ambito fiscale applicabile laws.17 La nuova concessione di un ISO riavvia i periodi di partecipazione richiesta per il trattamento fiscale agevolato delle azioni acquistate a seguito dell'esercizio della norma ISO. I periodi di detenzione richiedono che il titolo acquistato a norma ISO essere mantenuto per almeno due anni successivi alla data di assegnazione, e un anno dopo la data di esercizio, dell'opzione. La decisione di investimento risultante rende difficile, in pratica, di effettuare un repricing che include le ISO senza chiedere il consenso dei titolari ISO in quanto essi devono decidere se i benefici del repricing superano gli oneri dei nuovi periodi di detenzione. Il personale SEC ha suggerito che un limitato scambio di opzione repricing con un piccolo numero di dirigenti non sarebbe una offerta pubblica. In un caso del genere, la posizione personale è che un'offerta di scambio per un piccolo gruppo è generalmente visto come equivalente alle offerte individualmente negoziato, e quindi non un'offerta. Tale offerta, per molti aspetti, sarebbe simile a un collocamento privato. Il personale SEC ritiene che il più sofisticato dei optionholders, più il repricingexchange si presenta come una serie di transazioni negoziate. Tuttavia, il personale SEC non ha fornito indicazioni su un numero specifico di destinatari dell'offerta in modo da questa rimane una fatti e circostanze analisi basata sia sul numero di partecipanti, e le loro posizioni e sophistication.18 Non tutti i piani di incentivazione azionaria coinvolgere le ISO di emissione e quindi la non si applicano sempre accompagnano complessità ISO-correlati. Di conseguenza, gli emittenti privati stranieri e le imprese nazionali che non hanno concesso ISO e sono semplicemente riducendo il prezzo di esercizio delle opzioni in essere unilateralmente possono anche essere in grado di evitare l'applicazione delle norme USA di gara di offerta. emittenti privati stranieri sono discussi in dettaglio più avanti. Requisiti della offerta degli Stati Uniti Tender governa la SEC visualizza un repricing delle opzioni che richiede il consenso dei optionholders come un tenero ldquoself offerrdquo dall'emittente delle opzioni. Auto offerte pubbliche da società con una classe di titoli registrati ai sensi della legge Exchange sono disciplinate dalla regola 13e-4 a norma dello stesso, che contiene una serie di norme volte a tutelare gli interessi degli obiettivi dell'offerta. Mentre Regola 13e-4 si applica solo alle società pubbliche, il regolamento 14E si applica a tutte le offerte di gara. Regolamento 14E è un insieme di norme che vietano certe pratiche in relazione con le offerte di gara e che richiedono, tra le altre cose, che un'offerta restano aperte per almeno 20 giorni. Nel marzo 2001, la SEC ha emesso un ordine exemptive fornire sollievo a talune modalità nell'offerta è che la SEC considerato oneroso e non necessario nel contesto di un'opzione repricing.19 In particolare, la SEC fornito sollievo dal rispetto della holdersrdquo ldquoall e ldquobest requisiti pricerdquo di Regola 13e-4. Come risultato di questo rilievo, gli emittenti sono autorizzati a repriceexchange opzioni per i dipendenti selezionati. Tra le altre cose, questa eccezione consente agli emittenti di escludere amministratori e funzionari da repricings. Inoltre, gli emittenti non sono tenuti a fornire ad ogni optionholder con la più alta considerazione fornite altre offerte di pre-introduzione optionholders.20. Le norme relative alle aste offrono regolano le comunicazioni che una società può fare in relazione ad un'offerta pubblica di acquisto. Queste regole si applicano alle comunicazioni effettuate prima del lancio di un OPA e nel corso della sua pendenza. In base a queste regole, una società può distribuire al pubblico informazioni riguardanti un repricing contemplato prima che lancia ufficialmente la relativa offerta pubblica, a condizione che le informazioni diffuse non contiene un modulo di trasmissione per le opzioni o una dichiarazione di come tale forma possono essere ottenute gara. Due esempi comuni di comunicazioni sociali che ricadono all'interno di queste regole sono la dichiarazione di delega in cerca di approvazione degli azionisti per un repricing e di comunicazione tra l'azienda ei suoi dipendenti al momento in cui dichiarazione di delega è depositato presso la SEC. Ogni tale comunicazione deve essere depositato presso la SEC sotto la copertura di una pianificazione per con l'apposita casella controllo selezionata indica che il contenuto della presentazione include le comunicazioni di pre-introduzione scritta. Tender offerta documentazione. Un emittente conducendo uno scambio opzione sarà tenuto a preparare i seguenti documenti: offerta di scambio, che è il documento in base al quale viene effettuata l'offerta ai companyrsquos optionholders e che deve contenere le informazioni necessarie per essere ivi inclusi in base alle regole di gara di offerta . Lettera di trasmissione, che viene utilizzato dai optionholders per i loro titoli in offerta pubblica. Altri documenti accessorie, come le forme di comunicazione con optionholders che la società intende utilizzare e le lettere per l'uso da optionholders di ritirare una elezione prima di partecipare. The documents listed above are filed with the SEC as exhibits to a Schedule TO Tender Offer Statement. The offer to exchange is the primary disclosure document for the repricing offer and, in addition to the information required to be included by Schedule TO, focuses on informing securityholders about the benefits and risks associated with the repricing offer. The offer to exchange is required to contain a Summary Term Sheet that provides general informationmdashoften in the form of frequently asked questionsmdashregarding the repricing offer, including its purpose, eligibility of participation, duration and how to participate. It is also common practice for a company to include risk factors disclosing economic, tax and other risks associated with the exchange offer. The most comprehensive section of the offer to exchange is the section describing the terms of the offer, including the purpose, background, material terms and conditions, eligibility to participate, duration, information on the stock or other applicable units, interest of directors and officers with respect to the applicable units or transaction, procedures for participation, tax consequences, legal matters, fees and other information material to the decision of a securityholder when determining whether or not to participate in such offer. The offer to exchange, taken as a whole, should provide comprehensive information regarding the securities currently held and those being offered in the exchangemdashincluding the difference in the rights and potential values of each. The disclosure of the rights and value of the securities is often supplemented by a presentation of the market price of the underlying stock to which the options pertain, including historical price ranges and fluctuations, such as the quarterly highs and lows for the previous three years. The offer to exchange may also contain hypothetical scenarios showing the potential value risksbenefits of participating in the exchange offer. These hypothetical scenarios illustrate the approximate value of the securities held and those offered in the exchange at a certain point in the future assuming a range of different prices for the underlying stock. If the repricing is part of an overall shift in a companyrsquos compensation plan, the company should include a brief explanation of its new compensation policy. Launch of the repricing offer . The offer to exchange is transmitted to employees after the Schedule TO has been filed with the SEC. While the offer is pending, the Schedule TO and all of the exhibits thereto (principally the offer to exchange) may be reviewed by the SEC staff who may provide comments to the company, usually within five to seven days of the filing. The SECrsquos comments must be addressed by the company to the satisfaction of the SEC, which usually requires the filing of an amendment to the Schedule TO, including amendments to the offer to exchange. Generally, no distribution of such amendment (or any amendments to the offer to exchange) will be required.21 This review usually does not delay the tender offer and generally will not add to the period that it must remain open. Under the tender offer rules, the tender offer must remain open for a minimum of 20 business days from the date that it is first published or disseminated. For the reasons noted below, most option repricing exchange offers are open for less than 30 calendar days. If the consideration offered or the percentage of securities sought is increased or decreased, the offer must remain open for at least ten business days from the date such increase or decrease is first published or disseminated. The SEC also takes the position that if certain material changes are made to the offer (e. g. the waiver of a condition), the tender offer must remain open for at least five business days thereafter.22 At the conclusion of the exchange period, the repriced options, restricted stock or RSUs will be issued pursuant to the exemption from registration provided by Section 3(a)(9) of the Securities Act of 1933, as amended (the ldquoSecurities Actrdquo) for the exchange of securities issued by the same issuer for no consideration. Conclusion of the repricing offer . The company is required to file a final amendment to the Schedule TO setting forth the number of optionholders who accepted the offer to exchange. Certain Other Considerations If the repricing offer is open for more than 30 days with respect to options intended to qualify for ISO treatment under US tax laws, those incentive stock options are considered newly granted on the date the offer was made, whether or not the optionholder accepts the offer.23 If the period is 30 days or less, then only ISO holders who accept the offer will be deemed to receive a new grant of ISOs.24 As discussed above, the consequence of a new grant of ISOs is restarting the holding period required to obtain beneficial tax treatment for shares purchased upon exercise of the ISO.25 As a result of these requirements, repricing offers involving ISO holders should generally be open for no more than 30 days. In order to qualify for ISO treatment, the maximum fair market value of stock with respect to which ISOs may first become exercisable in any one year is 100,000. For purposes of applying this dollar limitation, the stock is valued when the option is granted, and options are taken into account in the order in which granted. Whenever an ISO is canceled pursuant to a repricing, any options, any shares scheduled to become exercisable in the calendar year of the cancelation would continue to count against the US100,000 limit for that year, even if cancelation occurs before the shares actually become exercisable.26 To the extent that the new ISO becomes exercisable in the same calendar year as the cancelation, this reduces the number of shares that can receive ISO treatment (because the latest grants are the first to be disqualified).27 Where the new ISO does not start vesting until the next calendar year, however, this will not be a concern. If the repricing occurs with respect to nonqualified stock options, such options need to be structured so as to be exempt from (or in compliance with) Section 409A of the IRC. Section 409A, effective in January 2005, comprehensively codifies for the first time the federal income taxation of nonqualified deferred compensation. Section 409A generally provides that unless a ldquononqualified deferred compensation planrdquo complies with various rules regarding the timing of deferrals and distributions, all amounts deferred under the plan for the current year and all previous years become immediately taxable, and subject to a 20 percent penalty tax and additional interest, to the extent the compensation is not subject to a ldquosubstantial risk of forfeiturerdquo and has not previously been included in gross income. While at one time the feasibility of option repricing under Section 409A was in doubt, the final regulations clarify that a reduction in price that is not below the fair market of the underlying stock value on the date of the repricing should not cause the option to become subject to Section 409A. Instead, such repricing of an underwater option is treated as the award of a new stock option that is exempt from Section 409A.28 It should also be noted that a repriced option will be considered regranted for purposes of the performance-based compensation exception to the US1 million limitation under Section 162(m) of the IRC on deductions for compensation to certain named executive officers and will again count against any per-person grant limitations in the plan intended to satisfy the rules governing the exception.29 Accounting considerations are a significant factor in structuring a repricing. Prior to the adoption of FAS 123R in 2005, companies often structured repricings with a six-month hiatus between the cancelation of underwater options and the grant of replacement options. The purpose of this structure was to avoid the impact of variable mark-to-market charges. Under FAS 123R, however, the charge for the new options is not only fixed upfront, but is for only the incremental value, if any, of the new options over the canceled options. As discussed above, in a value-for-value exchange, a fewer number of options or shares of restricted stock or RSUs will usually be granted in consideration for the surrendered options. As a result, the issuance of the new options or other securities can be a neutral event from an accounting expense perspective. The replacement of an outstanding option with a new option having a different exercise price and a different expiration date involves a disposition of the outstanding option and an acquisition of the replacement option, both of which are subject to reporting under Section 16(a). However, the disposition of the outstanding option will be exempt from short-swing profit liability under Section 16(b) pursuant to Rule 16b-3(e) if the terms of the exchange are approved in advance by the issuerrsquos board of directors, a committee of two or more non-employee directors, or the issuerrsquos shareholders. It is generally not a problem to satisfy these requirements. Similarly, the grant of the replacement option or other securities is subject to reporting, but will be exempt from short-swing profit liability pursuant to Rule 16b-3(d) if the grant was approved in advance by the board of directors or a committee composed solely of two or more non-employee directors, or was approved in advance or ratified by the issuerrsquos shareholders no later than the date of the issuerrsquos next annual meeting, or is held for at least six months. Foreign Private Issuers Relief from Shareholder Approval Requirement Both the NYSE and Nasdaq provide foreign private issuers with relief from the requirement of stockholder approval for a material revision to an equity compensation plan by allowing them instead to follow their applicable home country practices. As a result, if the home country practices of a foreign private issuer do not require shareholder approval for a repricing, the foreign private issuer is not required to seek shareholder approval under NYSE or Nasdaq rules. Both the NYSE and Nasdaq require an issuer following its home country practices to disclose in its annual report on Form 20-F an explanation of the significant ways in which its home country practices differ from those applicable to a US domestic company. The disclosure can also be included on the issuerrsquos website in which case, under NYSE rules, the issuer must provide the web address in its annual report where the information can be obtained. Under Nasdaq rules, the issuer is required to submit to Nasdaq a written statement from independent counsel in its home country certifying that the issuerrsquos practices are not prohibited by the home countryrsquos laws. A number of foreign private issuers have disclosed that they will follow their home country practices with respect to a range of corporate governance matters, including the requirement of shareholder approval for the adoption or any material revision to an equity compensation plan. These companies are not subject to the requirement of obtaining shareholder approval. Companies that have not provided such disclosure and wish to avoid the shareholder approval requirements when undertaking a repricing will need to consider carefully their historic disclosure and whether such an opt-out poses any risk of a claim from shareholders. Relief from US Tender Offer Rules Foreign private issuers also have significant relief from the application of US tender offer rules if US optionholders hold ten percent or less of the options that are subject to the repricing offer. For purposes of calculating the percentage of US holders, the issuer is required to exclude from the calculation options held by any person who holds more than ten percent of such issuerrsquos outstanding options. Under the exemption, the issuer would be required to take the following steps: (i) File with the SEC under the cover of a ldquoForm CBrdquo a copy of the informational documents that it sends to its optionholders. This informational document would be governed by the laws of the issuerrsquos home country and would generally consist of a letter to each optionholder explaining why the repricing is taking place, the choices each optionholder has and the implications of each of the choices provided (ii) Appoint an agent for service of process in the United States by filing a ldquoForm F-Xrdquo with the SEC (iii) Provide each US optionholder with terms that are at least as favorable as those terms offered to optionholders in the issuerrsquos home country. A more limited exemption to the US tender offer rules also exists for foreign private issuers in instances where US investors hold 40 percent or less of the options that are subject to the repricing. Under this exception, both US and non-US securityholders must receive identical consideration. The minimal relief is intended merely to minimize the conflicts between US tender offer rules and foreign regulatory requirements. In recent years, Microsoft and Google have used innovative methods to address the issue of underwater employee stock options, providing a viable alternative to repricing. In 2007, Google implemented an ongoing program that affords its optionholders (excluding directors and officers) the ability to transfer outstanding options to a financial institution through a competitive online bidding process managed by Morgan Stanley. The bidding process effectively creates a secondary market in which employees can view what certain designated financial institutions and institutional investors are willing to pay for vested options. The value of the options is therefore a combination of their intrinsic value (i. e. any spread) at the time of sale plus the ldquotime valuerdquo of the remaining period during which the options can be exercised (limited to a maximum of two years in the hands of the purchaser). As a result of this ldquocombinedrdquo value, Google expects that underwater options will still retain some value. This expectation is supported by the fact that in-the-money options have been sold at a premium to their intrinsic value. Googlersquos equity incentive plan was drafted sufficiently broadly to enable options to be transferable without the need to obtain shareholder approval to amend the plan. It is likely, however, that most other companiesrsquo plans limit transferability of options to family members. Accordingly, most companies seeking to implement a similar transferable option program will likely need to obtain shareholder approval in order to do so. Finally, it should be noted that ISOs become non-qualified stock options if transferred. The only options Google granted following its IPO were non-qualified stock options and, accordingly, the issue of losing ISO status did not arise. In 2003, Microsoft implemented a program that afforded employees holding underwater stock options a one-time opportunity to transfer their options to JPMorgan in exchange for cash.30 The program was implemented at the same time that Microsoft started granting restricted stock instead of options and was open on a voluntary basis to all holders of vested and unvested options with an exercise price of US33 or more (at the time of the implementation of the program, the companyrsquos stock traded at US26.5). Employees were given a one-month election period to participate in the program, and once an employee chose to participate, all of that employeersquos eligible options were required to be tendered. Employees who transferred options were given a cash payment in installments dependent upon their continued service with Microsoft. The methods used by Google and Microsoft raise a number of tax and accounting questions and require the filing of a registration statement under the Securities Act in connection with short sales made by the purchasers of the options to hedge their exposure. To date, these methods have not been adopted by other companies however, some larger companies with significant amounts of outstanding, underwater options may want to consider them and investment banks may show renewed interest in offering such programs. Nevertheless, it is likely that most companies will continue to conduct more conventional repricings in order to address underwater options. In the face of the recent market downturn, and drawing on lessons learned from the 2001 ndash 2002 decline in Internet and technology stocks, companies should consider whether they need to address their underwater stock options. A small number of companies have already effected repricings in 2008. With stock prices continuing to be depressed, the last quarter of 2008 is an appropriate time to consider whether to take steps to retain and reincentivize employees. For those companies with a calendar fiscal year, it is the appropriate time to consider whether to seek shareholder approval for a repricing in connection with the companyrsquos 2009 annual meeting. To view all formatting for this article (eg, tables, footnotes), please access the original here. White amp Case LLP - lta targetquotblankquot hrefquotwhitecasecdiamondquotgtColin J. Diamondltagt, lta targetquotblankquot hrefquotwhitecasegkasharquotgtGary Kasharltagt, ampnbsplta targetquotblankquot hrefquotwhitecaseaoringerquotgtAndrew L. Oringerltagt and lta targetquotblankquot hrefquotwhitecasekraskinquotgtKenneth A. RaskinltagtThis article is reprinted with permission from the May 31, 2001 edition of New York Law Journal. 2001 La impresa IP NLP. Repricing Stock Options: attuali sviluppi calo dei prezzi delle azioni di molte società quotate nel corso dell'anno passato hanno portato a molti dirigenti in possesso di opzioni quotunderwaterquot azionari. Un'opzione subacquea è quello in cui il prezzo di esercizio è superiore al prezzo corrente di mercato del titolo. Molti enti pubblici devono affrontare gravi problemi derivanti dalle opzioni subacquee. Si supponga, per esempio, il prezzo di mercato del titolo di società A scende 50-20 e che molti titolari di opzione presso la società A sono opzioni con un prezzo di esercizio di 50 società A ora ingaggia 10 nuovi dirigenti e dà sovvenzioni opzione con un prezzo di esercizio di 20. Questo ovviamente crea un grosso problema con i dirigenti di lungo termine che sono 30 subacquea sulla loro opzioni mentre 10 nuovi dirigenti hanno opzioni con un prezzo di esercizio di 20. la soluzione più ovvia e oggetto di ampio dibattito è quello di reprice la vecchi 50 opzioni fino a 20. nella sua forma più semplice, riprezzamento di una stock option comporta uno o l'altro dei seguenti elementi: (a) riduzione del prezzo di esercizio delle stock option subacquea (con la nuova opzione di prezzo ridotto generalmente viene impostata a prezzo corrente di mercato), oppure b) la cancellazione dell'opzione subacquea (e la concessione di una nuova opzione (di nuovo, con un prezzo di esercizio al corrente di mercato). Per diversi decenni si è verificato repricing delle stock option durante le diminuzioni periodiche nel mercato azionario. Queste repricings sono stati accompagnati da critiche da diversi gruppi tra cui gli azionisti, i sostenitori degli azionisti e dei media. Repricings sono stati anche oggetto di contenzioso, tasse e regolamenti SEC volti a limitare loro e, più recentemente, le nuove regole contabili che impongono trattamento contabile negativo sulle opzioni che sono state repricing. La seguente discussione si concentrerà su una recente sentenza di contabilità che ha imposto trattamento contabile negativo sulla repricings e ha fornito un'eccezione per repricings in cui più di sei mesi trascorsi tra la cancellazione di un'opzione subacquea eccezionale e la concessione di una nuova opzione a basso prezzo. FASB Interpretation N. 44 Nella primavera del 2000, il Financial Accounting Standards Board (FASB) Interpretazione emesso n ° 44 (marzo 2000) dal titolo quotAccounting per alcune operazioni sulle stock Compensazione - un'interpretazione del APB Opinion n 25.quot 1 Interpretazione No . 44, punti 38 attraverso 54 (con esempi che illustrano l'applicazione di tale interpretazione viene data ai punti 179 attraverso 197), prende la posizione che, se ogni opzione è repricing, con limitate eccezioni, perderà il suo status di un elemento di compensazione azionaria gratuitamente un costo guadagni sotto APB parere n 25. Il repricing opzione diventa oggetto di trattamento contabile variabile. trattamento contabile Variabile significa che una stock option si traduce in una carica contro i guadagni in base all'aumento, se del caso, il prezzo di mercato del titolo coperti dall'opzione durante il periodo contabile, o periodi, che sono segnalati. Di seguito è riportato un esempio di trattamento contabile variabile. Assumere una opzione concessa dalla società A, con un prezzo di esercizio pari a 50 seguito da un calo del prezzo di mercato delle società A magazzino a 20. L'opzione è repricing a 20. Nel corso dei prossimi tre anni, il prezzo di mercato delle società A magazzino a partire da ogni fine anno è la seguente: anno Uno: 35 anno: 50 anno Tre: 60 Assumere l'opzione è investito in tutto questo periodo, che la esercita alla fine di tre anni. Durante ciascuno dei tre anni, la carica contro società come gli utili sarebbero le seguenti: Year One: 15 anno: 15 Anno Tre: 10 Così, invece di una scelta libera da ogni accusa contro i guadagni, l'opzione di repricing genera un totale di 40 di accuse contro i guadagni più di tre esercizi. Repricings potrebbero benissimo sono state chiuse da Interpretazione n ° 44, ma per il fatto che l'interpretazione fornisce un'eccezione importante. Il paragrafo 45 di Interpretazione n ° 44, è formulato come segue: 45. L'annullamento premio opzione (liquidazione) è combinato con un altro premio opzione e si traduce in una riduzione indiretto al prezzo di esercizio del premio combinato se un'altra opzione con un prezzo di esercizio inferiore rispetto all'opzione annullata (regolate) è concesso per l'individuo entro i termini seguenti: a. Il periodo precedente la data della cancellazione (liquidazione) che è il più corto di (1) sei mesi o (2) il periodo che va dalla data di assegnazione delle opzioni cancellazioni o regolati b. Il periodo che termina sei mesi dopo la data della cancellazione (insediamento). Il paragrafo 133 conferma l'eccezione. L'eccezione permette la cancellazione dell'opzione originaria e la concessione di una nuova opzione senza perdita di no-charge stato a condizione che almeno sei mesi trascorsi tra la data di cancellazione dell'opzione originaria e la concessione del nuovo, abbassare opzione di prezzo ( la quotsix mesi-e-un-giorno rulequot). Un problema con cancellazione della funzione originale senza impegno concomitante ad una nuova assegnazione di opzioni che sostituisce il vecchio opzione è che l'esecutivo che ha accettato di la cancellazione dell'opzione originale non ha la certezza che una nuova opzione, prezzo inferiore sarà concesso in seguito. La disposizione di cui al paragrafo successivo affronta questo problema. Un'alternativa: Contemporaneamente Annullamento di una vecchia opzione e impegnandosi a futuro rilascio di una nuova opzione. Interpretazione n ° 44, al punto 133 (implicitamente) e al paragrafo 197 (da illustrazione), prevede che il datore di lavoro può annullare la vecchia opzione e in concomitanza con la cancellazione d'accordo a concedere una nuova opzione di sei mesi più tardi, senza perdita della no-charge - Contro-utili di stato purché non contengano alcun impegno per quanto riguarda quello che sarà il prezzo di esercizio della nuova opzione. In altre parole, un tale accordo, al fine di evitare trattamento contabile variabile per la nuova opzione, non può proteggere il concessionario contro l'aumento del prezzo di mercato delle azioni che si verificano dopo la data in cui il vecchio opzione viene annullata. Una seconda alternativa Un'altra alternativa sarebbe per il datore di lavoro di concedere l'esecutivo un'opzione aggiuntiva al prezzo più basso del mercato attuale senza annullare l'opzione eccezionale al prezzo più alto. Tuttavia, supponendo ci sono numerosi titolari di opzione coinvolti, questo potrebbe aumentare considerevolmente il numero di azioni in circolazione nel quadro del programma di opzione e in ultima analisi causare una diluizione irragionevole nel valore delle azioni. Inoltre, il numero di azioni previste dal presente programma potrebbe superare il numero di azioni autorizzate nell'ambito del piano di stock option. Una terza alternativa La società concedente potrebbe, come terza alternativa, concedere una nuova opzione al prezzo corrente di mercato e prevedere che la nuova opzione scadrà subito dopo che il prezzo di mercato recupera fino al livello del prezzo di esercizio dell'opzione originale, che rimane eccezionale. Per illustrare, assumere una serie di circostanze simili a quello osservato in precedenza: la società A ha concesso un'opzione in origine con un prezzo di 50 esercizio seguito da un calo del prezzo di mercato a 20. società A concede una nuova opzione a 20. Esso prevede la nuova opzione decadrà immediatamente dopo che il prezzo di mercato torna al 50 livello originale. Questa alternativa sarebbe quotmeshquot le due opzioni. Sotto la nuova opzione 20, i titolari di opzione sono stati forniti alla crescita del valore dal 20 di nuovo al prezzo di 50 esercizio dell'opzione originaria. La nuova opzione scade. Continuando a tenere l'opzione originale, il titolare opzione può godere di qualsiasi crescita futura al di sopra del prezzo originale 50 esercizio. Da entrambe le aziende ei titolari di opzione punti di vista, questo sarebbe un disegno efficiente, privo di rischio. Il personale FASB, tuttavia, in FASB Staff Annuncio Topic No. D-91, ha dichiarato che la nuova opzione 20 deve essere permesso di continuare per un periodo di almeno sei mesi oltre la data viene raggiunto il 50 opzione di livello di prezzo di esercizio originale. Altrimenti, nella vista personale, la disposizione è in effetti una singola operazione, un repricing dell'opzione originale, e applica contabile prezzo variabile. Secondo la versione personale FASB approvato, la società rischia di qualcosa che non rischiare nell'esempio in cui la nuova opzione scade immediatamente dopo il prezzo di mercato di recupero a 50. Il rischio è che il titolare opzione può esercitare la nuova opzione, a basso prezzo in un momento successivo nel periodo di sei mesi-e-un-giorno, accumulando ulteriori guadagni oltre il 30 diffusione della nuova opzione se il prezzo di mercato continua ad aumentare. Poi, al momento in seguito all'esercizio dell'opzione originaria, l'esecutivo può quotreapquot una seconda volta il guadagno al di sopra del prezzo di 50 esercizio dell'opzione originaria. Un ulteriore svantaggio di questa alternativa è che, come la seconda alternativa, le opzioni supplementari saranno sospeso fino alla scadenza di una delle impostazioni (presumibilmente, nella maggior parte dei casi, la nuova opzione basso prezzo che scade sei mesi e un giorno dopo l'originale 50 opzione livello dei prezzi è raggiunto). Non solo le azioni della società A diluiti, ma, come rilevato anche in connessione con la seconda alternativa di cui sopra, se è coinvolto un gran numero di opzioni, il numero di azioni necessario per un programma del genere può superare il numero di azioni autorizzate ai sensi del piano di stock option. Una quarta alternativa Un'altra alternativa sarebbe per la società concedente per quotbuy outquot l'opzione sott'acqua. Ad esempio, la società A potrebbe offrire ai suoi dirigenti con 50 opzioni (attuale prezzo di mercato del titolo è 20) da acquistare di nuovo al loro valore di Black-Scholes. Si potrebbe annullare le opzioni in cambio di denaro o, forse, azioni vincolate. Il paragrafo 135 di Interpretazione n ° 44 prevede che se il tempo a base di azioni vincolate è la considerazione per la cancellazione dell'opzione, il azioni vincolate sarà soggetto a, non variabile, contabilità fisso. Così, Company come accusa contro i guadagni sarà un importo pari al denaro o il valore di mercato della azioni vincolate pagato per la cancellazione. Un quinto alternativa Nel numero di marzo 2001 del suo Monitor pubblicazione. a torri, la società di consulenza di Towers Perrin illustrato l'utilizzo di un magazzino quotboundedquot apprezzamento destra (SAR). Un quotboundedquot SAR ha un prezzo base pari al valore di mercato del titolo alla data di assegnazione e un valuequot massima quotcash-out pari al prezzo di esercizio dell'opzione originaria. Per illustrare, la società A, dall'esempio notato sopra, potrebbe concedere una SAR con un prezzo base di 20 (prezzo di mercato corrente del titolo) e una quotcash-out valuequot massimo di 50, il prezzo di esercizio dell'opzione originaria. (Economicamente questa sarebbe una soluzione molto simile alla quotmeshingquot di opzioni sopra descritte nella terza alternativa.) Il SAR delimitata sarà soggetta alla contabilità variabile, come sono generalmente SAR. Ma sarà trattamento contabile variabile applica alle stock option originale che il optionee continua a detenere Il personale FASB può visualizzare l'utilizzo di un SAR limitata in collaborazione con un'opzione subacquea come una singola transazione repricing con conseguente contabilizzazione variabili per l'opzione originale pure. (Questo sarebbe simile al suo trattamento di quotmeshingquot stock option discussi nella terza alternativa di cui sopra.) Un sesto alternativa Alcuni operatori hanno suggerito la possibilità di una vendita di una stock option subacquea a terzi (ad esempio, una banca di investimento) come un modo di liberare il datore di lavoro e il dipendente dal problema opzione di subacquea. Fatte salve le opinioni del personale FASB, la transazione potrebbe consentire al datore di lavoro di concedere una nuova opzione, a basso prezzo, senza il trattamento contabile variabile per la nuova opzione. Ovviamente, ci sono problemi legali coinvolti, compresi diritto dei valori mobiliari e questioni fiscali. Inoltre, ci sarebbero le complicazioni di modifica di un piano di stock option per consentire i trasferimenti, nonché gravi problemi quotgood practicequot. Sarebbero consigli di amministrazione e gli azionisti sono d'accordo che è appropriato per un piano di stock option per consentire ai dirigenti di vendere le loro opzioni subacquei a terzi Qualsiasi datore di lavoro tenendo conto di repricing, inclusi uno o più dei sei alternative sopra indicati, devono esaminare attentamente le implicazioni contabili con i suoi esterni contabili indipendenti. Repricing comporta numerosi problemi legali e fiscali. Mentre la discussione dettagliata di questi problemi va oltre lo scopo di questa colonna, nota è fatto di quanto segue. (A) Disclosure. Dal 1992, la SEC ha richiesto che ogni riprezzamento di un'opzione o di SAR tenuto da un officerquot quotnamed esecutivo (in genere, l'amministratore delegato ei quattro dirigenti più altamente compensata diversi dal CEO) si traduce in requisiti Disclosure Statement speciale delega comprese le informazioni riguardanti certo repricings per gli ultimi dieci anni fiscali. Vedi regolamento S-K, punto 402 (i), 17 C. F.R. setta 229,402 (i). proposte riguardanti SEC ampliato disclosure proxy statement e una relazione da una New York Stock Exchange Special Task Force hanno suggerito che la dichiarazione di delega ampliato relazioni sulle repricings dovrebbe essere considerato. Non ci sono cambiamenti specifici nelle informazioni attualmente richieste di repricings nelle dichiarazioni del proxy sono attesi nel prossimo futuro. (B) Offerte Pubbliche. La SEC considera repricings di stock option per essere operazioni rientranti nel rispetto delle regole di gara di offerta. Un recente SEC exemptive Ordinare previsto eccezioni per alcune delle regole di gara di offerta in repricings che soddisfano le condizioni specificate. Exemptive Ordine, Securities Exchange Act del 1934 (21 marzo 20001), a sec. govdivisionscorpfinrepricingorder. htm. Tuttavia, anche se coperto da l'ordine exemptive, un repricing resta soggetto a pianificazione per, che richiede comunicazione di alcune informazioni e, tra gli altri requisiti, l'esigenza che l'offerta rimarrà aperta per 20 giorni. In pratica sembra che la SEC non tratta come soggetto all'offerta esistente regole repricings che vengono negoziati individualmente accordi o che coinvolgono un numero limitato di dirigenti chiave. E indirettamente confermato questo in un quotupdatequot rilasciato in concomitanza con l'ordine exemptive il 21 marzo 2001. Non vi è alcun suggerimento su cosa contingente, devono essere prese limitati mezzi numberquot e la cura prima di concludere che una particolare disposizione non rientra nel rispetto delle regole di gara di offerta. Federale sul reddito Sezione imposte 162 (m) del Revenue Code del 1986 (il codice) limiti a un milione di dollari l'anno la detrazione dall'imposta sul reddito per alcune forme di compensazione pagati da enti pubblici a quotcovered employeesquot (in genere, l'amministratore delegato e il quattro più altamente compensata funzionari esecutivi diversi dall'Amministratore Delegato). Esenti da questa limitazione sono borse di opzione di cui piani di stock option che soddisfano determinati requisiti. Questi includono l'approvazione degli azionisti e dei piani che prevedono un certo numero di azioni quotmaximum rispetto al quale le opzioni. può essere concessa per un periodo determinato a qualsiasi employee. quot Treas. Reg. setta 1,162-27 (e) (2) (vi) (A). Nel caso di repricing, anche se l'opzione originale viene cancellato, il regolamento in setta 162 (m) considera l'opzione annullata come ancora in sospeso e quindi deve essere contato verso il numero massimo di azioni sotto opzioni che possono essere concessi a un dipendente entro i termini previsti. Questo può limitare notevolmente il numero di azioni che possono essere coperti da un repricing senza causare un problema sotto setta 162 (m). Un'altra questione fiscale comporta stock option di incentivazione (ISOs) sotto il codice setta 422. Sotto codice setta 424 (h) (1), se un ISO, diritto ad un trattamento fiscale speciale con il codice setta 422, è repricing, il riprezzamento è trattato come la concessione di una nuova opzione. Nell'anno in cui la nuova opzione sarà esercitabile, il valore in dollari delle azioni oggetto di nuova assegnazione di opzioni sarebbe stato addebitato contro il limite di 100.000 annuale sulla ISO. (Questo valore del dollaro sarebbe il valore determinato alla data di assegnazione.) La stesura e Corporate Governance Considerazioni. Esistenti piani di stock option devono essere esaminati con attenzione per determinare se essi consentano di repricing. Essi possono consentire alcuna repricing o solo alcune forme di repricing. Ad esempio, un piano può consentire una cancellazione di una stock option e la concessione di un altro stock option per lo stesso titolare dell'opzione, ma non può consentire una riduzione del prezzo di esercizio di un'opzione eccezionale. Se una modifica al piano di stock option è necessaria, sarà richiede l'approvazione degli azionisti Se è necessaria l'approvazione degli azionisti, la società può trovarsi nel bel mezzo di un dibattito molto vivace. 1 L'autore desidera esprimere il suo apprezzamento a Paula Todd di Towers Perrin per la sua assistenza in relazione alla preparazione di questa colonna. Two related columns by the author are quotRepricing Stock Options, quot which appeared in The New York Law Journal on Sept. 29, 1998, and quotNew Stock Option Accounting Interpretation, quot which appeared in The New York Law Journal on May 31, 2000.Upward Stock Option Repricing Companies often reduce the exercise price of employees outstanding stock options to the current stock price to restore the options incentive effect and retain talented employees. Tuttavia, in alcuni casi le aziende aumentare il prezzo di esercizio di fornire benefici fiscali per i titolari di opzioni in determinate circostanze. Se una stock option si qualifica come un incentivo di stock option (ISO) in IRC 422 e 409A, il dipendente che riceve l'opzione riconosce alcun reddito imponibile al momento il datore di lavoro concede l'opzione o quando il lavoratore esercita l'opzione. Se sono soddisfatti i requisiti di partecipazione applicabili, qualsiasi guadagno sulla vendita delle azioni ricevuto dal esercizio dell'opzione è classificato come plusvalenza a lungo termine. Nella sezione 409A, per la possibilità di essere un ISO, il suo prezzo di esercizio deve essere almeno pari al prezzo delle azioni alla data di assegnazione delle opzioni. Per le aziende private, che deve essere almeno pari al valore di mercato, determinato attraverso la ragionevole applicazione di un metodo di valutazione ragionevole entro i fatti e le circostanze alla data di valutazione (Treas. Reg. 1.409A-1 (b) (5) ( iv) (B) (1)). Stock option assegnate ad un prezzo di esercizio inferiore al prezzo delle azioni alla data di assegnazione sono spesso chiamati sconto stock options o sezione 409-colpite opzioni. Tuttavia, per queste opzioni, il dipendente deve pagare l'imposta sul reddito ordinario e una tassa di 20 penalità quando l'opzione gilet sulla differenza tra il prezzo delle azioni alla data di maturazione e il prezzo di esercizio. Secondo le regole di avviso 2008-113, eccellenti opzioni di sconto stock che altrimenti soddisfano i requisiti della sezione 422 possono essere convertiti in ISO aumentando il prezzo di esercizio delle opzioni al prezzo delle azioni alla data di assegnazione delle opzioni in modo da soddisfare il requisito del punto 409A rispetto alle opzioni (si veda, ad esempio, il prospetto 2011, SEC Form S-1, di AcelRx Pharmaceuticals Inc. Nota Integrativa, n. 14, pagina F-35, a tinyurl3hv9wun). Tuttavia, nel contesto della comunicazione 2008-113, le opzioni di repricing saranno trattati come soddisfare i requisiti della sezione 409A solo se (1) il prezzo di esercizio è stato erroneamente impostato al di sotto del valore di mercato del titolo alla data di assegnazione e (2) la repricing si verifica prima che il dipendente esercita il magazzino a destra e non oltre l'ultimo giorno dell'anno dipendenti imposta in cui il datore di lavoro ha concesso stock option, o qualora il lavoratore non era un addetto ai lavori ai sensi dell'articolo 16 del Securities Exchange Act del 1934, in qualsiasi momento durante l'anno di assegnazione delle opzioni, entro e non oltre l'ultimo giorno dell'anno fiscale dipendenti immediatamente successivo all'anno dipendenti imposta in cui il datore di lavoro ha concesso stock option. Inoltre, i dipendenti interessati devono essere autorizzati ad eleggere se accettare o meno l'offerta di repricing. Se non accettano l'offerta, le opzioni rimangono opzioni di sconto. Pur accettando l'offerta repricing fornisce ai dipendenti i benefici fiscali accordati ai ISO, non necessariamente massimizzare i profitti futuri tra le opzioni a causa dell'aumento del prezzo di esercizio. I dipendenti saranno probabilmente accettare l'offerta se si aspettano che il loro futuro payoff con l'alto repricing opzione è maggiore di senza di essa. Il futuro payoff con il repricing sarebbe uguale (proiettata prezzo delle azioni prezzo delle azioni alla data di assegnazione) x numero di azioni, perché il nuovo prezzo di esercizio, dopo la revisione del prezzo, è il prezzo delle azioni alla data di assegnazione delle opzioni. Tuttavia, se i dipendenti non accettano l'offerta e le stock option sarebbero considerati di sconto stock option, il loro futuro payoff sarebbe (proiettata prezzo delle azioni di prezzo di esercizio) x (1 (aliquota marginale 20)) x numero di azioni. Il seguente esempio descrive possibili scenari per una decisione personale se accettare un repricing verso l'alto. Tra tutti i fattori elencati, solo il prezzo delle azioni alla data di maturazione delle opzioni non è noto. Così, la decisione dipende dalla proiezione dipendenti del futuro prezzo delle azioni. Opzione data di assegnazione: 1 Gen 2011 Numero di azioni: 10.000 Prezzo di esercizio: 5 Stock prezzo il 1 gennaio 2011: 10 Opzione data di maturazione: 31 dicembre 2011 aliquota marginale: 33 Opzione data di riprezzamento: 1 lug 2011 proiettata prezzo delle azioni alla data di maturazione dell'opzione: Non è noto il futuro profitto con la revisione dei prezzi è (proiettato prezzo delle azioni 10) x 10.000. Senza repricing verso l'alto è (proiettato prezzo delle azioni 5) x (1 (33 20)) x 10.000. Scenario 1. Se il prezzo previsto è inferiore o uguale al prezzo di esercizio di 5, payoff con e senza il repricing sono zero. Scenario 2. Se il prezzo previsto è superiore al prezzo di esercizio di 5 e minore o uguale al prezzo di 10 sull'opzione data di assegnazione, i dipendenti avrebbero rifiutare l'offerta, perché il futuro profitto senza la revisione dei prezzi è positivo, ma la payoff con esso è zero. Scenario 3. Se il prezzo previsto è superiore al prezzo del titolo alla data di assegnazione, entrambi i profitti sono positivi. In generale, se il prezzo previsto è superiore al valore critico che segue, la vincita con il repricing sarebbe superiore a quello senza di essa. Il valore critico è: In sintesi, i dipendenti avrebbero beneficiano verso l'alto repricing opzione accettando l'offerta di riprezzamento quando il futuro prezzo delle azioni proiettata è abbastanza alto che il beneficio fiscale di rialzo opzione repricing supera future perdite di payoff a causa del prezzo di esercizio sollevato. Con Jin Dong Park. Ph. D. (jparktowson. edu ) assistant professor of accounting, College of Business and Economics, Towson University, Towson, Md. To comment on this article or to suggest an idea for another article, contact Paul Bonner, senior editor, at pbonneraicpa. org or 919-402-4434.
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